內(nèi)地禁公款買酒 酒股焉得醇香撲鼻來

　盡管近來中央下達(dá)禁止公款購買白酒令，內(nèi)地相關(guān)股份下跌逾一成。惟文化這東西是很頑固的，要國人改變長久習(xí)慣，未必能輕易動(dòng)搖原有價(jià)值。

河南食品網(wǎng)訊：

　　盡管近來中央下達(dá)禁止公款購買白酒令，內(nèi)地相關(guān)股份下跌逾一成。惟文化這東西是很頑固的，要國人改變長久習(xí)慣，未必能輕易動(dòng)搖原有價(jià)值。而隨著社會(huì)轉(zhuǎn)變，飲食文化改變，未來更多不同酒類如葡萄酒等，都將分占較多市場(chǎng)，令酒類市場(chǎng)前景不致太淡。一眾酒股里，只有銀基(886)是經(jīng)營高檔白酒分銷;從事葡萄酒制造及銷售的則有王朝酒業(yè)(828)、通天酒業(yè)(389)及中國食品(506)。

　　高價(jià)白酒品牌價(jià)值高

　　高價(jià)白酒的價(jià)值為何?胡潤富豪榜較早前公布內(nèi)地奢侈品研究報(bào)告，定出十大最有價(jià)值奢侈品品牌。報(bào)告顯示，茅臺(tái)(600519)的品牌價(jià)值為120 億美元，位列第四位;另一國產(chǎn)名酒五糧液(000858)亦打入十大，排名第七，品牌價(jià)值70億美元。

　　銀基正是「五糧液」經(jīng)銷商。去年中期收入16.1億元，增長81.5%;純利4.07億元，增長89%;毛利率進(jìn)一步由43%增加至46%，純利率則由24%微增至25%。代理股能享有如此高毛利率實(shí)屬異數(shù)，這拜五糧液價(jià)格不斷被搶高所致。據(jù)悉目前五糧液52度之500毫升裝，平均零售價(jià)約1500元人民幣，08年批發(fā)價(jià)只是300元人仔，現(xiàn)時(shí)升至1000元人仔，毛利仍高達(dá)50%。

　　銀基代理五糧液

　　惟近期股市不穩(wěn)，令到銀基股價(jià)受壓，不利消息包括銀基股東去年12月起累積沽出近11%股權(quán)，沽貨價(jià)介乎7.25元至5.91元。基金股東In-vesco亦于2月下旬沽貨，持股量由5.72%降至毋須披露的3.91%。但有彤叔勇于接貨，于3月7日申報(bào)以5.471元均價(jià)再買271.5萬股，持股量較之前再多1201萬股，增至7.02%。是前者短視，或是后者看得長遠(yuǎn)?

　　3月底銀基宣布，其附屬公司深圳銀基貿(mào)易與宜賓五糧液，續(xù)訂五糧液45度酒經(jīng)銷協(xié)議，深圳銀基續(xù)獲委任為五糧液45度酒的全中國經(jīng)銷商，為期五年，由2012年至2017年3月為止。由此可見，未來五年銀基仍擁有五糧液的全國性分銷權(quán)，以彤叔的實(shí)力而言，不太擔(dān)心中線業(yè)績，而能以長遠(yuǎn)眼光看這投資。

　　葡萄酒供貨商王朝酒業(yè)正遭受業(yè)績暴跌及人事頻繁變動(dòng)的雙重考驗(yàn)。據(jù)其上周公布的2011年報(bào)顯示，其營收較2010年同比減少10%，而公司凈利潤更是暴跌97%至4300萬元，是王朝近幾年來業(yè)績首度如此大幅下滑。

　　王朝凈利潤暴跌97價(jià)

　　王朝酒業(yè)在年報(bào)中表示，業(yè)績的下滑主要是因?yàn)閷?shí)行銷售及分銷模式改革導(dǎo)致銷售量減少及毛利率降低。受上述改革影響，某些分銷商(尤其在浙江省)采購訂單較少，引致該地區(qū)銷售量較去年下降。

　　而公司董事局主席兼執(zhí)行董事白智生表示，本年會(huì)主力推廣一款售價(jià)由逾百元至逾千元的「梅鹿輒」(Melot)系列，并定位為中高檔餐酒，以換取更大的利潤。

　　惟投行蘇格蘭皇家銀行指王朝去年盈利大幅低于該行及巿場(chǎng)預(yù)期，主要由于銷量下降及成本上升，降今明兩年盈測(cè)分別65%及32%，料分銷渠道重組將導(dǎo)致成本進(jìn)一步上升，銷售亦續(xù)受影響，目標(biāo)價(jià)自1.5元降至1.3元，評(píng)級(jí)維持「沽售」。

　　通天業(yè)務(wù)遍及19省

　　通天酒業(yè)亦是主營葡萄酒。公司從事產(chǎn)銷18種不同葡萄酒，包括甜葡萄酒及干葡萄酒。透過19個(gè)省及3個(gè)直轄市的71個(gè)分銷商以「通天」及「通天紅」品牌銷售商。市場(chǎng)以華東最多，去年上半年占32%，華北及西南分占21%及19%，其余包括東北及中南地區(qū)。公司3月底公布2011年度，收益8.3億元人民幣，按年上升18%;毛利4.79億元，增長15.8%。錄得純利倒退9.3%至1.89億元，每股盈利9.4分。

　　而公司原材料主要取用吉林集安市長白山腳下葡萄園的特產(chǎn)「山葡萄」所釀制。公司于集安市及通化縣擁有釀酒廠房及包裝廠房，設(shè)有28個(gè)儲(chǔ)存罐及兩條全自動(dòng)裝瓶線，目前年產(chǎn)能達(dá)3.9萬噸。

　　而近期通天酒業(yè)將收購煙臺(tái)白洋河酒業(yè)60%的股份。這次合作后，通天酒業(yè)將吸收白洋河的高端葡萄酒，增加其高端葡萄酒和高端進(jìn)口酒的種類，提升其產(chǎn)品在消費(fèi)者心目中的形象。而煙臺(tái)白洋河酒業(yè)于2007年進(jìn)入干紅市場(chǎng)，年生產(chǎn)能力5萬噸。2009年，白洋河開始介入進(jìn)口酒行業(yè)，目前其從法國、澳大利亞等地進(jìn)口的高端葡萄酒占到了其銷售額的1/5。

　　中國食品市盈率逾50倍

　　至于中國食品，目前市盈率逾50倍，但不少大行仍撐，無他是貪其國企身份，尤其背后是中糧集團(tuán)。即使公司在營運(yùn)出現(xiàn)一些問題，亦未致無仇報(bào)，加上其龐大的經(jīng)營及銷售渠道，更無懼市場(chǎng)的一些震蕩。

　　中食從事葡萄酒及其它酒類產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售及貿(mào)易，加工、裝瓶及分銷碳酸飲料;去年下半年酒業(yè)銷量按年增37%，由于酒業(yè)前景樂觀，集團(tuán)不斷改善產(chǎn)品及推出高端產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)投資者估計(jì)2012年至2014年復(fù)合增長率為25%。

　　中國食品自2009年下半年開始改革酒類渠道，并成功開拓高端葡萄酒市場(chǎng)，令盈利大幅攀升。近年，雖然國產(chǎn)葡萄酒市場(chǎng)份額遭到進(jìn)口葡萄酒瓜分，但旗下的「長城」收購了多家外國酒莊，其中高端品牌「桑干」成功打入高端市場(chǎng)，表現(xiàn)出色;「天賦葡園」推出后市場(chǎng)反應(yīng)甚佳，故計(jì)劃未來會(huì)進(jìn)一步增加中高端葡萄酒的比例。目前，集團(tuán)高端酒只占不足20%，提升占比自然有助提高利潤率。此外，市場(chǎng)有傳將更進(jìn)一步進(jìn)軍白酒市場(chǎng)，不過估計(jì)會(huì)透過收購方式進(jìn)行。

　　投行瑞銀研究報(bào)告指出，公司去年已擴(kuò)張分銷渠道。另外，進(jìn)一步精簡分銷商渠道，及向大型企業(yè)客戶發(fā)掘更多機(jī)構(gòu)類型銷售，以提升市場(chǎng)占有率。酒類分部重視價(jià)格增長，多過銷量增長。旗下兩個(gè)主要高端酒類產(chǎn)品，去年占總酒類收入19%，達(dá)7.02億元。該行維持中國食品「買入」投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.25元。